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金吾财讯|长江证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)发布2026年第二季度零售数据，安踏品牌零售流水同比实现低单位数增长，预计线上渠道表现优于线下，库销比与折扣幅度整体维持健康可控。尽管面临春节较晚、大促周期拉长及极端天气等外部扰动，品牌经营表现依然稳健，增速虽环比放缓但预计仍优于同业。2026年上半年零售流水同比实现中单位数增长，超出预期。公司首席执行官变更不改长期稳健发展基调，主品牌全年高质量增长具备较强确定性，中期出海亦蕴含较大空间。FILA品牌方面，2026年第二季度零售流水同比录得低单位数增长，库销比预计有所改善，折扣水平可控，整体运营维持高质量标准。在外部环境扰动下，产品组合优化及线上渠道的亮眼表现成为驱动增长的核心因素。2026年上半年零售流水同比实现中单位数增长，全年增长目标达成的确定性较高。综合来看，安踏体育(02020.HK)2026年第二季度零售表现稳健，上半年整体表现超出预期，全年经营目标具备确定性。但研报指出，预计今年门店改造和相关广宣等费用投放偏高，可能对营业利润率构成一定压力，同时狼爪及Puma或将对2026年业绩形成负面拖累。公司中长期发展思路清晰，稳健增长底色不改。研报维持“买入”评级，预测公司2026-2028年实现归母净利润141/156/173亿元，对应市盈率分别为13/12/11倍。

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