财信证券股份有限公司周策,杨鑫近期对宁德时代(300750)进行研究并发布了研究报告《第四季度盈利持续修复,电池出货全球领先》,本报告对宁德时代给出买入评级,认为其目标价位为602.00元,当前股价为392.0元,预期上涨幅度为53.57%。


(相关资料图)

宁德时代

投资要点:

事件:3月9日,公司公布2022年年报,2022年实现营收3286亿元,同比增长152%;实现归母净利307亿元,同比增长92.89%。

年报业绩处于业绩预告中值偏上,盈利持续修复:公司2022年实现营收3286亿元,同比增长152%;实现归母净利307亿元,同比增长93%;全年毛利率20.3%,净利率10.2%,分别同比降低6pcts和3.5pcts。销售、管理、研发费用率分别为3.4%、2.1%、4.7%,分别同比提升0.03pcts、降低0.46pcts、降低1.18pcts。

Q4盈利显著修复,单季度毛利率达22.6%:公司Q4实现营收1183亿元,环比增长21%;实现归母净利131亿元,环比增长39%。单季度毛利率和净利率分别达到22.6%和11.7%,分别环比提升3.3pcts和1.5pcts。

电池出货全球遥遥领先:2022年,公司实现锂离子电池销量289GWh,同比增长117%,其中动力电池系统销量242GWh,同比增长107%。2022年动力电池系统使用量全球市占率达37.0%,比去年同期提升4.0pcts,连续6年位列全球第一;储能电池系统出货量全球市占率达43.4%,比去年同期提升5.1pcts,连续2年位列全球第一。

技术、制造、供应链等全面占据优势:技术方面,公司无热扩散技术、快充三元技术、AB创新成组技术、麒麟电池等动力电池技术取得了重要进展,长寿命电芯技术和液冷CTP电箱技术实现在储能的大批量出货。制造方面,公司超级拉线成功投产,实现工艺、工程升级,较原有拉线单线产能大幅提升,单位投资额显著下降,产品质量上新的台阶。供应链方面,公司已通过投资参股、技术赋能等方式,在正极材料、负极材料、隔膜、电解液等材料及设备等上游重要环节与优质供应商进行深度合作,在确保重要原材料及设备供应安全、成本可控的同时,与供应商共同推进新技术研发及海外产能布局,共同打造具有持续全球竞争力的锂电产业链。

投资建议:基于2023年最新国内新能车销量及电池竞争格局情况,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年实现营收4427/6040/7945亿元(2023-2024前值4110/5324亿元),实现归母净利润为459.49/607.30/820.40亿元(2023-2024前值480.58/625.58亿元),对应PE分别为21.57/16.32/12.08倍。考虑到公司为全球电池龙头企业,海外份额快速提升,储能业务将保持高速增长,给予公司2023年32倍PE,目标价602元,维持“买入”评级。

风险提示:新能源车销量不及预期;技术路线出现重大变化;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券袁健聪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.26%,其预测2023年度归属净利润为盈利435.2亿,根据现价换算的预测PE为22。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有35家机构给出评级,买入评级29家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为615.14。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,宁德时代行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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