中泰证券（600918）股份有限公司祝嘉琦,李建近期对健友股份（603707）进行研究并发布了研究报告《肝素集采落地，降幅相对温和，看好市场份额进一步提升》，本报告对健友股份给出买入评级，当前股价为15.68元。

健友股份

事件：公司公告，产品那屈肝素(那曲肝素)注射剂、依诺肝素注射剂拟中标第八批全国药品集中采购。

(相关资料图)

肝素集采落地，公司那屈、依诺肝素分别以第一、第二顺位中标，凸显原料药制剂一体化成本优势，原研落选，看好公司以价换量进一步提升份额。

1)那屈肝素：原研为Aspen，根据NEWPORTPREMIUM数据，2022年全国公立医院销售额合计31.8亿元(放大样本医院)，CR4为84.6%，分别为常山生化药业(35.8%，市场份额，下同)、Aspen(25.8%)、东诚药业（002675）(14.3%)、健友股份(8.6%)。根据上海阳光医药采购网公布的文件及健友公告，本次集采中标厂家依次为健友股份(71%，降幅，下同)、东诚药业(57%)、兆科药业(54%)、常山生化药业(50%)，平均降幅58%。原研Aspen落选，健友以第一顺位中选(拟中标金额约为1.18亿元)。

2)依诺肝素：原研为赛诺菲，根据NEWPORTPREMIUM数据，2022年全国公立医院销售额合计25.9亿元(放大样本医院)，CR4为88.3%，分别为赛诺菲(64.7%)、深圳市天道医药(9.9%)、杭州九源基因(8.7%)、健友股份(4.9%)。根据上海阳光医药采购网公布的文件及健友公告，本次共9家企业中选，前三顺位分别为深圳市天道医药(70%)、健友股份(68%)、东营天东制药(68%)，平均降幅63%。原研赛诺菲落选，健友以第二顺位中选(拟中标金额约为0.60亿元)。

公司全球肝素制剂+美国非肝素注射剂持续放量，注射剂ANDA加速获批。根据2019、2020年报，公司过去几年以年均10个产品申报美国，累计申报超过40个。2020、2021、2022年公司分别获得9、12、11个非肝素注射剂美国品种，2023年以来已获得奈拉滨注射液的美国FDA批准，获批持续发力，目前国际市场获批产品超过30个，国内已获批文12个，预计未来2-3年每年5-10个产品获批。公司品种+产能+渠道布局完善，注射剂出口加速发力值得期待。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年收入38.76、48.21和59.82亿元，同比增长5.1%、24.4%和24.1%；归母净利润12.50、15.68和20.42亿元，同比增长18.0%、25.5%和30.2%。当前股价对应2022-2024年PE为20/16/12。考虑公司国内外注射剂新产品加速获批和持续放量，生物药CDMO有望逐渐收获，不断打开成长天花板，维持“买入”评级。

风险提示事件：原材料与原料药价格缺口缩小的风险；存货跌价的风险；ANDA获批不达预期的风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券（601878）孙建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利12亿，根据现价换算的预测PE为16.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，健友股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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