东吴证券股份有限公司马天翼,唐权喜,周高鼎近期对沪电股份(002463)进行研究并发布了研究报告《AI算力浪潮下数通业务量价齐升》,本报告对沪电股份给出买入评级,当前股价为23.54元。

沪电股份


【资料图】

投资要点

高端PCB领军企业:公司以应用于企业通讯以及汽车领域的高端PCB为核心产品,主导产品为14-38层企业通讯市场板、中高阶汽车板。2022年业务全面布局:1)成立新加坡子公司,辅助业务拓展及销售。2)泰国投资新建成山基地,力争海外规模量产,消除国际贸易的不确定因素。3)2022年初参股胜伟策电子,同年底拟受让联营企业Schweizer持有的胜伟策57%股权,持续发力汽车业务。公司毛利率、研发投入、期间费用率均处于行业领先水平,随着终端需求向好,结合去库存进展,后续公司持续发展前景乐观。

OpenAI的火热让社会大众逐渐意识到人工智能技术进步进入“奇点”时刻,AI模型需要更多的算力来管理数据量,推动数据中心往更高速标准发展,催生高阶HDI和高频高速PCB显著增量需求。分业务来看:1)交换机结构性升级:需求驱动下400G/800G高速渗透,预计25年800G出货超过400G,综合测算交换机未来市场空间有望于2026年达到40亿美金以上。2)通用服务器平台升级:EGS平台路线升级驱动PCle5.0渗透率提高,测算对应通用服务器PCB空间百亿美元以上。3)AI服务器带来增量弹性:GPT拉动算力提升,带动高算力芯片市场量价齐升,综合测算AI服务器PCB行业空间有望达到60亿元以上。

汽车板业务:汽车电气化、智能化、网联化是确定性升级方向,ADAS系统搭载率持续上升,光学传感器是自动驾驶刚需,催生线路板用量及价值量显著提升。公司2023年初使用自有资金向沪利微电增资约7.76亿人民币,扩充汽车高阶HDI产能;同时2022年底拟受让联营企业Schweizer持有的胜伟策57%股权,后续该交易如经批准完成,胜伟策将成为公司的控股子公司,推动p2Pack技术商业化落地。

盈利预测与投资评级:AI算力浪潮下公司核心数通PCB业务交换机、服务器业务迎来量价齐升,第二成长曲线汽车板业务充分受益于汽车电动化、智能化、网联化,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.1/21.6/27.0亿元,当前市值对应2023-2025年PE分别为27/21/17倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格快速上涨;汽车项目研发不及预期;国际贸易环境恶化。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券林承瑜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.53%,其预测2022年度归属净利润为盈利13.6亿,根据现价换算的预测PE为33.51。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级15家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为23.18。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,沪电股份行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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