“猪茅”牧原股份(002714)(002714.SZ)股价继续下跌,距离底部还有多远?

牧原股份一度极力阻止股价下跌,但效果不明显。5月25日晚间,公司披露,过去三个月,已出资20亿元完成回购股份计划。5月26日,公司收盘价42.82元/股,逼近复权后近三年内的低点38.76元/股。

牧原股份的经营业绩也承压。今年一季度,公司销售生猪1384.50万头,归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)为亏损11.98亿元。


(资料图片仅供参考)

作为国内生猪养殖龙头,牧原股份出现亏损,与行业周期性波动直接相关。

记者发现,机构仍然看好牧原股份发展前景。截至今年一季度末,仍然有49家基金公司持有牧原股份。

分析人士称,猪周期是一次洗牌过程,熬不过周期的中小养猪企业会退出,行业集中度提升,未来,龙头企业的优势将更加明显。

一季度财务费用7.1亿

耗资20亿元回购,牧原股份未能遏制住股价下跌势头。

5月26日,二级市场上,牧原股份股价高低走,低位震荡,午后有所回升,全天交易结束,收报42.82元/股,微跌0.05%。

42.82元/股,已经接近牧原股份近三年股价低点。

K线图显示,2018年底开始,牧原股份股价快速上涨,不断创新高。综合考虑分红、送转股因素,从前复权后的股价看,2021年2月22日,股价达92.28元/股,创历史新高。随后,股价震荡回落。2021年7月28日,股价跌至低点38.76元/股,为2020年以来的最低点。此后,股价处于波动状态。最近几个交易日,股价创出阶段性低位,5月18日,股价大跌6.11%,19日,盘中跌至41.90元/股,距离2021年7月28日的低点仅一步之遥。

值得一提的是,始于去年12月12日,牧原股份宣布通过二级市场回购股份。当时,公司公告称,拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司发行普通股(A股),回购总金额不低于10亿元且不超过20亿元(均含本数),回购价格不超过72.24元/股(含本数)。

今年5月25日晚间,牧原股份披露,今年2月20日至5月24日,公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份4187.01万股,占公司目前总股本的 0.77%,最高成交价为51元/股,最低成交价为42.39元/股,成交总额为约20亿元(不含交易费用)。

20亿元回购为何难以阻止股价下跌?这与行业周期有关。

牧原股份的股价涨跌与猪周期紧密相关。此前的2018年底至2021年2月,高景气周期之时,公司股价一路高涨,从9元/股左右猛涨至92.28元/股,涨幅高达9倍(均为前复权后的股价)。

值得一提的是,牧原股份本次出资20亿元回购股份,属于“勒紧裤腰带”。

截至今年一季度末,牧原股份账面货币资金为232.10亿元,对应的短期借款406.64亿元、一年内到期的非流动负债约63亿元、长期借款97.92亿元、应付债券89.94亿元,剔除可转股属性的应付债券,公司长短期债务为567.56亿元,其中,一年内需要偿还的短期债务为469.64亿元,约占长短期债务(不含应付债券)的82.75%。参照2022年的经营现金流净流入状况,公司现有货币资金勉强维持正常运营、偿还短期债务。

今年一季度,牧原股份财务费用7.10亿元,与上年同期持平。

逆周期下一季度亏损

股价波动,一定程度是基本面的反映。对于养殖企业而言,股价与猪周期直接紧密相连。牧原股份的经营业绩因此承压。

今年一季度,牧原股份实现营业收入241.98亿元,同比增长32.39%,净利润为亏损11.98亿元、扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)为亏损12.52亿元。

据披露,今年一季度,牧原股份销售生猪1384.5万头,其中商品猪1337.6万头、仔猪 41.8万头、种猪5.1万头。商品猪销售均价15元/公斤,较上年同期的11.67元/公斤有明显上升。

牧原股份的崛起源于猪周期。2020年,受非洲猪瘟影响,曾经的“养殖一哥”温氏股份(300498)受到冲击,牧原股份则享受了猪周期红利,业绩大幅增长,一跃成为行业龙头。当年,公司实现的营业收入、净利润分别为562.77亿元、274.51亿元,同比增长178.31%、348.97%。2021年,受周期波动,行业几乎是整体性亏损,但牧原股份依然盈利。公司实现的营业收入为788.90亿元,同比增长40.18%,净利润为69.04亿元,同比下降74.85%。

2022年,生猪价格波动幅度也较大,一、二季度,行业普遍性亏损,牧原股份的亏损金额分别为51.80亿元、15.03亿元。从三季度开始,生猪价格回升,牧原股份抓住这一机遇,实现了全年业绩大翻身。

年报显示,2022年,公司实现的营业收入、净利润分别为1248.26亿元、132.66亿元,同比增长58.23%、92.16%。

上述数据显示,尽管牧原股份已经坐稳了行业龙头之位,但仍然难以应对猪周期波动的影响。

值得一提的是,牧原股份的生猪养殖成本在不断下降。根据公司2022年度股东大会信息,目前,公司内乡综合体生猪养殖完全成本在15.1元/kg左右,部分优秀区域养殖完全成本已达到14.3元/kg,但个别区域仍在18.5元/kg 左右。公司今年一季度商品猪销售均价15元/公斤,低于养殖成本。

牧原股份在2022年度业绩说明会上披露的信息为,截至今年4月底,公司生猪存栏量 4000万头左右,预计全年出栏生猪6500万头至7100万头。

虽然牧原股份一季度亏损,但业内及机构均看好公司发展前景。截至今年一季度末,尽管股价持续下跌,仍然有49家基金公司持股牧原股份。

券商研报认为,牧原股份作为中国生猪养殖龙头,成功搭建自繁自养全产业链,优势明显。公司未来养殖规模有望扩大,成本在饲料端、化药端等多维度存在下降空间,形成量利齐增。目前,在猪周期的逆周期阶段,生猪养殖行业正处于去产能阶段,随着猪价进入新一轮上涨周期,牧原股份将率先走出逆周期。

养殖行业人士表示,在逆周期阶段,中小养殖企业备受煎熬,这也是一次去产能、洗牌过程,熬不过去的中小养殖企业退出,作为行业龙头,牧原股份等企业就会获得更多的市场份额,行业集中度进一步上升,更有利于降本。一旦迎来景气周期,牧原股份等龙头将获利丰厚。这就是机构仍然看好龙头养殖企业的主要原因。

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