华金证券股份有限公司刘荆近期对禾迈股份进行研究并发布了研究报告《业绩处于预告上限，储能逆变器有望快速放量》，本报告对禾迈股份给出买入评级，当前股价为874.97元。

禾迈股份(688032)

公司业绩处于预告上限：公司2022年1-9月实现营收9.36亿元，同比+84.67%，归母净利润3.62亿元，同比+197.79%。其中2022Q3公司实现营收4.22亿元，同比+123.59%，环比+48.07%，归母净利润1.60亿元，同比+273.45%，环比+39.13%。Q3销售毛利率47.90%，同比+6.6pct，环比+3.53pct，销售净利率37.72%，同比+15.00pct，环比-2.43pct。毛利率增长的原因主要是Q3微逆业务营收占比提升，其50%左右的高毛利率(传统业务毛利率20%左右)，拉动了公司的综合毛利率。

(资料图片)

微型逆变器销量高增长：2022H1公司微逆销量约为38.58万台。按地区划分，其中欧洲因能源危机，需求旺盛，销量占比高，超过40%，北美和拉美地区接近30%。Q3公司微逆销量约35.3万台，环比约+86%，其中欧洲出货占比进一步上升，达到约50%的水平，而拉美地区由于竞争加剧，占比有所下降。按照微逆类型划分，2022H1微逆一拖四销量占比53%，一拖二占比30%，一拖一占比15%。Q3欧洲一拖一、一拖二产品需求旺盛，占比提升。预计全年公司微逆销量可达120万台，同比约+197%，2023年有望实现翻倍以上增长。

储能逆变器有望快速放量：公司储能逆变器包括单相低压逆变器(功率覆盖3kw-6kw)和三相高压逆变器(5kw-12kw)。储能产品以户储客户为主，2022下半年，公司开始销售欧洲和亚太机型。由于公司储能和微逆都是户用，故渠道方面有所重合，储能逆变器有望快速放量。预计2022年有望出货2000-3000台，2023年有望出货6-10万台，翻数倍增长，成为公司重要的业绩增长点。

投资建议：公司是国产微逆龙头，产品种类丰富、性价比突出，持续开拓全球渠道，有望发展成为全球微逆龙头。此外，公司储能逆变器快速上量，有望充分受益于储能行业的高景气度。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为5.94、11.11和17.28亿元，同比+194.4%、87.0%和55.6%，当前股价对应2023年的市盈率为46倍，首次覆盖，给予“买入-B”评级。

风险提示：光伏和储能市场需求不及预期，原材料紧缺、原材料价格大幅上涨，海外贸易政策风险，行业竞争加剧，产能释放不及预期，其他突发因素等风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.36亿，根据现价换算的预测PE为77.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为1292.01。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，禾迈股份(688032)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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