上月因为一则“双10”改“双30”传闻而被“砸伤”的长飞光纤(601869)光缆(06869),近期股价终于出现了企稳并回暖的迹象。

12月14日,长飞光纤光缆平开高走,盘中涨幅一度超过7%,收盘报15.28港元,涨幅7.45%。而在11月,该标的日K线一度出现了九连阴,单月累计跌幅达到了14.22%。

而在此之前,长飞光纤光缆的走势不可谓不强势。截至12月15日收盘,长飞年内累计涨幅达到17.36%,大幅跑赢港股三大指数。


(资料图)

APP认为,长飞光纤光缆股价于11月受重挫,主要原因或在于彼时市场传闻海风限制调整为“双30”,引发市场担忧情绪升温。据了解,海风建设原遵循“双10”要求,即离岸十公里、十米水深内不允许建风电,而所谓的“双30”则要求新增海风项目须满足离岸距离30公里以上,水深30米以下。

值得一提的是,上述新政尚处于早期征求意见阶段,变数较大。且即便出台,具体实施的时间节点预计也会在2023H2,因此中短期影响较小。

或许也是因为这一点,在恐慌情绪影响退坡后,进入12月相关标的有所企稳。其中,头部企业如长飞光纤光缆股价频频异动,可见资金做多意愿有所上升。

展望后市,光纤光缆作为具有较强周期属性的行业,当前行业景气度究竟如何?身处其间,长飞光纤光缆会将会受到怎样的影响?接下来,初步企稳后股价后续又会如何表现?

盈利改善速度加快,海外业务快速放量

作为全球领先的光纤光缆龙头厂商,长飞光纤光缆在业务产能、市场份额等维度长期领跑。据了解,长飞光纤光缆的主要产品为光缆、光纤和预制棒,以及其他多元化业务,公司是业内少数拥有棒纤缆一体化生产制造能力的专业厂家。

回溯长飞光纤光缆的业绩表现,2012-2018年,受益于“宽带中国”政策与4G快速建设,公司营收48.55亿元(人民币,单位下同)提升至113.6亿元,对应复合年增长率约为15.2%;归母净利润则从3.65亿元提高至14.89亿元,CAGR约为26.4%。

2019、2020年,受5G建设尚未规模启动而4G建设已基本完成,行业需求疲软,公司业绩出现下滑。其中2020年,长飞光纤光缆的归母净利润约为5.44亿元,同比降幅超过三成。

2021年以来,得益于国内外移动及固定网络建设稳步推进,行业景气度回升,长飞光纤光缆的业绩重新迈入上升通道。今年前三季度,长飞光纤光缆实现收入102.42亿元,同比增长50.9%;归母净利润8.75亿元,同比增加55.2%。其中,Q3当季公司的收入为38.51亿元,同比增加58.03%;归母净利润35亿元,同比劲增311.81%,呈现了加速增长的迹象。

拆分收入结构来看,长飞光纤光缆的收入主要来源于光纤、光缆及光纤预制棒。2022H1,公司来源于光纤及光纤预制棒、光缆,以及其他产品的收入分别为18.81亿元、29.18亿元、15.45亿元,同比分别增加了39.6%、56.2%、40.8%,对应收入比重分别为29.4%、45.7%、24.2%。

分地域来看,上半年长飞光纤光缆的收入有约42.06亿元来源于国内客户,同比增加43.8%,收入占比65.8%;同期,公司来源于海外的收入为21.86亿元,同比增长53.1%,占比34.2%。

可见,长飞光纤光缆的海外业务增速明显快于国内。据悉,这或许主要是因为海外光纤接入渗透率较低。根据信通院发布的《中国宽带发展白皮书》显示,当前欧洲国家以及中东、非洲、拉丁美洲组成的新兴市场光纤网络还相对薄弱。在德国,95%的固定宽带用户仍采用电缆接入;欧盟39国农村家庭光纤网络覆盖率仅为22%;马来西亚光纤接入比例更是仅有21.4%。

而在规模稳步扩容的同时,长飞光纤光缆的盈利情况也加速改善。2022H1,公司的毛利率达到22.5%,较去年同期提升了2.1个百分点。

行业景气度回升,外部扰动犹存

以行业视角来看,我国光纤光缆行业目前已开启了新一轮景气周期,根据工信部2022年10月发布的数据,前三季度移动互联网累计流量达到1904亿GB,同比增长18.4%。

截至9月末,全国互联网宽带接入端口数量达到10.55亿个,比上年末净增3698万个。同期,我国移动通信基站总数达到1072万个,比上年末净增75.4万个。其中,5G基站总数达222万个,比上年末净增79.5万个,占移动基站总数的20.7%,占比提升6.4个百分点。

海外方面,在国家宽带战略推动下,北美、欧洲、印度等地区的主流运营商纷纷加快固网宽带规模建设。根据QYResearch,德国计划2021年底实现99%的家庭能够接入高速互联网,包括农村地区。英国、法国、意大利等欧洲主要国家同样出台国家政策,加快FTTH建设步伐,成为海外光纤光缆需求增长的主要驱动力。据CRU预测,2022年全球光缆需求预计将达5.82亿芯公里;其中海外地区预计将达3.21亿芯公司。

行业需求侧增长喜人,供给方面全球光纤光缆市场则呈现出高度集中化。根据中国通信学会光通信委员会的数据,全球TOP10企业的市场份额从2018年的94%波动下跌至2020年的86%,仍属于高度集中模式。另据中国通信学会光通信委员会公布的《2020年全球光通信最具竞争力企业10强》,我国有4家企业进入了榜单,分别是长飞光纤、亨通光电(600487)、富通集团和烽火通信(600498),市场份额分别达到了9%、8%、7%、6%。

供需关系指向行业景气度升高,但正如文首所述,政策的风险仍然值得投资者警惕。以长飞光纤光缆为例,公司的主要客户是中国三大电信运营商,运营商的投资需求构成了公司发展的主要驱动力。另据公开资料,三大运营商占据国内光纤光缆需求的80%左右。

结合上述,对于二级市场投资者来说,基本面向好、业绩升势加快的长飞光纤光缆无疑具备一定的投资价值。但考虑到行业政策存在变动预期,且国内相关公司的业务同三大运营商的投资需求高度关联,这也意味着一旦政策有所变动,或者相关建设的规模及进展产生变数,将对类似长飞光纤光缆的业绩形成负面影响,公司的确定性亦将受损。

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