上月因为一则“双10”改“双30”传闻而被“砸伤”的长飞光纤（601869）光缆(06869)，近期股价终于出现了企稳并回暖的迹象。
12月14日，长飞光纤光缆平开高走，盘中涨幅一度超过7%，收盘报15.28港元，涨幅7.45%。而在11月，该标的日K线一度出现了九连阴，单月累计跌幅达到了14.22%。
而在此之前，长飞光纤光缆的走势不可谓不强势。截至12月15日收盘，长飞年内累计涨幅达到17.36%，大幅跑赢港股三大指数。
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APP认为，长飞光纤光缆股价于11月受重挫，主要原因或在于彼时市场传闻海风限制调整为“双30”，引发市场担忧情绪升温。据了解，海风建设原遵循“双10”要求，即离岸十公里、十米水深内不允许建风电，而所谓的“双30”则要求新增海风项目须满足离岸距离30公里以上，水深30米以下。
值得一提的是，上述新政尚处于早期征求意见阶段，变数较大。且即便出台，具体实施的时间节点预计也会在2023H2，因此中短期影响较小。
或许也是因为这一点，在恐慌情绪影响退坡后，进入12月相关标的有所企稳。其中，头部企业如长飞光纤光缆股价频频异动，可见资金做多意愿有所上升。
展望后市，光纤光缆作为具有较强周期属性的行业，当前行业景气度究竟如何？身处其间，长飞光纤光缆会将会受到怎样的影响？接下来，初步企稳后股价后续又会如何表现？
盈利改善速度加快，海外业务快速放量
作为全球领先的光纤光缆龙头厂商，长飞光纤光缆在业务产能、市场份额等维度长期领跑。据了解，长飞光纤光缆的主要产品为光缆、光纤和预制棒，以及其他多元化业务，公司是业内少数拥有棒纤缆一体化生产制造能力的专业厂家。
回溯长飞光纤光缆的业绩表现，2012-2018年，受益于“宽带中国”政策与4G快速建设，公司营收48.55亿元(人民币，单位下同)提升至113.6亿元，对应复合年增长率约为15.2%；归母净利润则从3.65亿元提高至14.89亿元，CAGR约为26.4%。
2019、2020年，受5G建设尚未规模启动而4G建设已基本完成，行业需求疲软，公司业绩出现下滑。其中2020年，长飞光纤光缆的归母净利润约为5.44亿元，同比降幅超过三成。
2021年以来，得益于国内外移动及固定网络建设稳步推进，行业景气度回升，长飞光纤光缆的业绩重新迈入上升通道。今年前三季度，长飞光纤光缆实现收入102.42亿元，同比增长50.9%；归母净利润8.75亿元，同比增加55.2%。其中，Q3当季公司的收入为38.51亿元，同比增加58.03%；归母净利润35亿元，同比劲增311.81%，呈现了加速增长的迹象。
拆分收入结构来看，长飞光纤光缆的收入主要来源于光纤、光缆及光纤预制棒。2022H1，公司来源于光纤及光纤预制棒、光缆，以及其他产品的收入分别为18.81亿元、29.18亿元、15.45亿元，同比分别增加了39.6%、56.2%、40.8%，对应收入比重分别为29.4%、45.7%、24.2%。
分地域来看，上半年长飞光纤光缆的收入有约42.06亿元来源于国内客户，同比增加43.8%，收入占比65.8%；同期，公司来源于海外的收入为21.86亿元，同比增长53.1%，占比34.2%。
可见，长飞光纤光缆的海外业务增速明显快于国内。据悉，这或许主要是因为海外光纤接入渗透率较低。根据信通院发布的《中国宽带发展白皮书》显示，当前欧洲国家以及中东、非洲、拉丁美洲组成的新兴市场光纤网络还相对薄弱。在德国，95%的固定宽带用户仍采用电缆接入；欧盟39国农村家庭光纤网络覆盖率仅为22%；马来西亚光纤接入比例更是仅有21.4%。
而在规模稳步扩容的同时，长飞光纤光缆的盈利情况也加速改善。2022H1，公司的毛利率达到22.5%，较去年同期提升了2.1个百分点。
行业景气度回升，外部扰动犹存
以行业视角来看，我国光纤光缆行业目前已开启了新一轮景气周期，根据工信部2022年10月发布的数据，前三季度移动互联网累计流量达到1904亿GB，同比增长18.4%。
截至9月末，全国互联网宽带接入端口数量达到10.55亿个，比上年末净增3698万个。同期，我国移动通信基站总数达到1072万个，比上年末净增75.4万个。其中，5G基站总数达222万个，比上年末净增79.5万个，占移动基站总数的20.7%，占比提升6.4个百分点。
海外方面，在国家宽带战略推动下，北美、欧洲、印度等地区的主流运营商纷纷加快固网宽带规模建设。根据QYResearch，德国计划2021年底实现99%的家庭能够接入高速互联网，包括农村地区。英国、法国、意大利等欧洲主要国家同样出台国家政策，加快FTTH建设步伐，成为海外光纤光缆需求增长的主要驱动力。据CRU预测，2022年全球光缆需求预计将达5.82亿芯公里；其中海外地区预计将达3.21亿芯公司。
行业需求侧增长喜人，供给方面全球光纤光缆市场则呈现出高度集中化。根据中国通信学会光通信委员会的数据，全球TOP10企业的市场份额从2018年的94%波动下跌至2020年的86%，仍属于高度集中模式。另据中国通信学会光通信委员会公布的《2020年全球光通信最具竞争力企业10强》，我国有4家企业进入了榜单，分别是长飞光纤、亨通光电（600487）、富通集团和烽火通信（600498），市场份额分别达到了9%、8%、7%、6%。
供需关系指向行业景气度升高，但正如文首所述，政策的风险仍然值得投资者警惕。以长飞光纤光缆为例，公司的主要客户是中国三大电信运营商，运营商的投资需求构成了公司发展的主要驱动力。另据公开资料，三大运营商占据国内光纤光缆需求的80%左右。
结合上述，对于二级市场投资者来说，基本面向好、业绩升势加快的长飞光纤光缆无疑具备一定的投资价值。但考虑到行业政策存在变动预期，且国内相关公司的业务同三大运营商的投资需求高度关联，这也意味着一旦政策有所变动，或者相关建设的规模及进展产生变数，将对类似长飞光纤光缆的业绩形成负面影响，公司的确定性亦将受损。
