临近年末，不少风险警示类公司陆续开启保壳冲刺，自救动作花样百出。

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一方面，债务豁免、股东捐赠时有现身，成为上市公司救急“大礼包”；另一方面，多家公司重整推进提速，具有在年底前加速修复财务报表的迹象。在退市常态化、市场新陈代谢加速进阶的背景下，不少ST公司运作受到交易所火速关注。

年尾到来，多家ST公司开启保壳大作战。破产重整是不少公司甩掉债务包袱的利器。临近年尾，重整计划提速推进和收尾的公司明显增多。仅12月22日一天，就有*ST方科（600601）、*ST中安（600654）、*ST博天（603603）等多家公司推进重整计划资本公积金转增股本除权事项。

以*ST方科为例，公司执行重整计划进行资本公积金转增股本，按照每10股转增9股实施资本公积金转增股份，共计转增超19亿股，用于引入投资人和清偿债权人。公司确定的转增股权登记日为12月22日。年尾提速推进重整，显然有利于公司资产负债表的修复，从而避免触碰净资产退市红线。

部分公司正好赶点在年底前将重整计划执行完毕。12月21日，*ST雪莱（002076）收到佛山中院《民事裁定书》，裁定确认公司重整计划执行完毕。佛山中院裁定受理*ST雪莱重整申请的时间为今年10月31日，公司重整进展堪称神速。重整事项有利于化解*ST雪莱债务危机，改善资产负债结构；同时有利于提升公司核心竞争力和盈利能力，重回良性发展轨道。

部分公司可以借助重整实现债务大脱身，多数公司并未踏上重整之路。对于它们来说，要想成功保壳，往往需要其他突击手段。

12月19日，*ST吉艾（300309）公告，山高速香榆拟向公司无偿赠与不低于7亿元现金资产，该赠与无附义务、不可撤销。*ST吉艾市值只有15亿元左右。山高速香榆是*ST吉艾新任控股股东，慷慨解囊的背后，是*ST吉艾今年前三季度归属母公司的净利润亏损3.84亿元，营收0.5亿元。因此，这笔“救命钱”显然有利于改善公司现金流、修复资产负债率和净资产指标。不过，公司今年会否触及营收退市红线，仍然存在不确定性。

从去年开始，A股债务豁免案例陡增，核心指向也多为保持净资产为正。这被视为在监管新规对于突击保壳不断堵漏的背景下，上市公司迅速“进化”出新的保壳策略。今年同样不乏突发的债务豁免案例。12月12日，*ST吉药（300108）公告，公司控股股东卢忠奎决定豁免公司债务35,704.78万元，以减轻*ST吉药债务压力，改善资产情况。此外，*ST亚联（002316）等公司也都被控股股东或相关方豁免亿元级别债务。

近年来，市场和改革的洪流滚滚向前，带病公司被甩入历史。其中，今年逾40家A股公司被强制退市，创出多年新高。

在经济周期的涤荡下，目前A股市场风险警示股超过130只，相当比例的公司距离退市红线仅一步之遥：要么今年扣非后净利润及营业收入指标可能触发财务类退市风险，要么最近一个会计年度审计净资产或为负值，更大比例的则是最近一年信息披露、运作存在重大缺陷，可能触发规范类退市风险。

由于部分公司多重问题缠身，保壳也体现出连环运作的特征。以*ST吉艾为例，除了获赠新股东7亿元“大礼包”之外，还通过出售控股子公司股权等方式加紧保壳。

此外，部分ST公司的运作还出现明显前移。*ST未来（600532）今年三季度就出现单季度确认大额收入、业绩同比大幅增长等情况，上交所就此发出监管问询函，督促该公司说明收入确认依据及合理性，是否存在以总额法代替净额法核算的情形。

实际上，多家公司在祭出保壳公告的同时，就遭到交易所关注或问询，直击其中要害。

例如，12月20日，深交所下发关注函，要求*ST吉艾说明山高速香榆本次捐赠的原因及商业合理性，穿透说明本次捐赠资金的最终来源，是否存在与本次捐赠事项相关的“抽屉”协议，是否存在与公司保留上市地位或撤销退市风险警示等相关的协议或安排。这表明，在退市趋于常态化，A股新陈代谢进阶的大背景下，要想玩转花式保壳，仍需先过监管利剑。