群益证券(香港)有限公司王睿哲近期对小熊电器（002959）进行研究并发布了研究报告《利润率提升，推动2022年净利同比增长31%》，本报告对小熊电器给出增持评级，认为其目标价位为80.00元，当前股价为67.34元，预期上涨幅度为18.8%。

小熊电器

公司业绩：公司发布业绩快报，2022年实现营收41.2亿元，YOY+14.1%，录得净利润3.7亿元，YOY+31.2%，扣非后YOY+36.1%，公司业绩略好于预期。其中Q4单季度实现营收14.2亿元，YOY+14.1%,净利润1.3亿元，YOY+39.2%。

(资料图)

新品类&新渠道推动，Q4营收延续两位数增长：2022年12月国内消费、物流虽受疫情影响较大，但公司Q4单季营收端延续两位数的增长，我们估计主要是10月、11月增长明显，其中一方面是受益于公司产品推陈出新，母婴、家居类新品增长较快，另一方面公司渠道拓展顺利，拼多多、抖音等新兴渠道增长较快，拉动营收增长。

原材料价格下降、产品结构优化共同推升毛利率水平：公司Q3时单季毛利率已同比提升2.9个百分点至36.9%，主要受益于原材料价格下降。Q4期间，塑料、铝、铜价格仍保持在相对低位，均价同比约有9%-11%的降幅，我们估计公司Q4毛利率仍将受益于原材料价格同比下降，延续提升的趋势。此外，公司直销渠道增加以及缩减低价SKU也对提升毛利率有帮助。从净利率来看，公司22Q4净利率同比提升约1.7个百分点，2022年全年净利率也同比提升1.1个百分点。

盈利预计及投资建议：短期来看，新冠防疫“乙类乙管”后，消费需求将逐步恢复，另外公司渠道拓展和SKU精简也将提升公司业绩表现。长期来看，公司深耕创意小家电市场多年，具有较好的市场敏感度，产品扩张及迭代快速，将助力公司抓住每轮细分需求的爆发，我们看好公司业绩长期增长。我们预计公司2023、2024年分别实现净利润4.7亿元、5.4亿元，分别同比+26.7%、+14.8%，EPS分别为3.0元、3.5元，对应PE分别为22倍、19倍。目前估值合理，业绩好于预期，维持“买进”投资评级。

风险提升：新品销售及新管道开拓不及预期；原材料价格上涨；竞争加剧

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券徐程颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.7亿，根据现价换算的预测PE为28.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为73.25。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，小熊电器行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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