山西证券股份有限公司徐风,王志杰近期对晶盛机电（300316）进行研究并发布了研究报告《“设备+材料”双引擎，平台化带动业绩高增》，本报告对晶盛机电给出买入评级，当前股价为68.37元。

晶盛机电

(资料图片)

事件描述

公司披露2022年年报。2022年公司实现营业收入106.4亿元，同比+78.5%；实现归母净利润29.2亿元，同比+70.8%。其中，22Q4实现营业收入31.8亿元，同比+61.2%，环比+2.7%；实现归母净利润9.2亿元，同比+52.1%，环比+14.2%。

事件点评

“设备+材料”双轮驱动，营收首次破百亿。从收入结构看，公司半导体装备订单快速增长，大尺寸碳化硅晶体制备实现重大突破，光伏长晶炉市占率行业领先，设备及服务端整体实现收入84.7亿元，yoy+70.2%；积极布局先进耗材，石英坩埚在技术和市场份额上行业领先，金刚线领进入规模化量产阶段，材料端整体实现收入14.5亿元，yoy+273.6%，收入占比提升至13.7%。从设备销量看，晶体生长设备销售5331台，yoy+108.6%；智能化加工设备1530台，yoy+108.16%。从海外布局看，公司先后拓展土耳其、挪威、墨西哥、印度和越南市场，海外收入4.5亿元，收入占比从2021年0.5%提升到4.2%。

盈利能力保持稳定，研发投入翻倍以上增长。2022年，公司毛利率/净利率分别为39.6%/28.9%，yoy-0.08pct/-0.06pct；四项期间费用率合计10.4%，yoy+0.9pct。公司重视研发投入，22年研发投入8.0亿元/yoy+125.2%，研发费用率7.5%/yoy+1.6pct。2022年，公司完成第五代新型单晶炉产品的研发，将软件开发权交给客户并提供差异化解决方案；成功研发第四代半导体材料MPCVD法金刚石晶体生长设备，并建设研发试验线。在大硅片设备领域，布局“长晶、切片、抛光、CVD”四大核心环节设备，逐步实现8-12英寸设备的国产化突破；光伏设备领域，逐步实现硅片端、电池端以及组件端整线布局。

公布2023年经营计划，营业收入目标增超60%。具体目标如下，实现新签电池设备及组件设备订单超30亿元(含税)，材料业务销售突破50亿元(含税)，全年整体营业收入同比增长60%以上。从在手合同来看，截至2022年末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254.23亿元，其中半导体设备合同33.9亿元，形成有效的业绩支撑。

投资建议

预计公司2023-2025年归母净利润分别为44.8/55.6/68.3亿元，同比分别增长53.3%/23.9%/22.9%，对应EPS分别为3.43/4.24/5.22元，对应PE分别为19.9/16.1/13.1倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求放缓或减少的风险，技术研发及核心技术人员流失的风险，订单履行的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）张梓丁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利29.17亿，根据现价换算的预测PE为30.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为89.07。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，晶盛机电行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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