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华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利近期对美迪西进行研究并发布了研究报告《业绩增长符合预期，国际化拓展逐渐贡献业绩弹性》，本报告对美迪西给出买入评级，当前股价为160.49元。

美迪西(688202)
事件概述
（1）公司发布2022年报：其全年实现营业收入16.59亿元，同比增长42.12%，实现归母净利润3.38亿元，同比增长19.85%，实现扣非净利润3.07亿元，同比增长13.29%。
（2）公司发布2023年一季报：其实现营业收入4.51亿元，同比增长26.80%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长31.58%，实现扣非净利润0.99亿元，同比增长32.06%。
分析判断:
业绩增长符合预期，国际化拓展有望继续为公司贡献业绩弹性
公司22Q4和23Q1分别实现营业收入为4.19亿元和4.51亿元，分别同比增长9.89%和26.80%，我们判断业绩增速相对放缓主要受到国内新冠疫情防控政策以及国内投融资环境变化的影响。考虑到公司22年新签订单为34.58亿元（yoy+41.01%）以及员工端继续保持向上增长，叠加考虑到海外业务拓展贡献业绩弹性，预期公司23年业绩将继续保持高速增长。
22年新签订单维持高速增长的趋势，为未来业绩增长奠定基础：公司22年新增380家客户，累计客户数量超过1840家，客户服务范围持续拓展。公司22年新签订单金额为34.58亿元，同比增长41.01%，延续高速增长的趋势，为未来业绩增长奠定基础。
临床前研究业务维持高速增长，为公司贡献业绩弹性：分业务来看，临床前研究业务22年实现营业收入9.24亿元，同比增长66.86%，其新签订单规模为21.67亿元，同比增长53.83%，均继续呈现高速增长、为公司贡献业绩弹性。另外药物发现和药学研究业务22年实现收入7.35亿元，同比增长19.95%，其新签订单为12.91亿元，同比增长23.71%，我们判断22年疫情防控政策的变化对业绩和订单均造成扰动。
海外业务逐渐拓展，展望后续有望贡献业绩弹性：公司22年海外业务实现营业收入3.98亿元，同比增长53.90%，对应毛利率为42.06%，同比上升0.13pct，其中药物发现与药学研究业务实现收入1.81亿元，同比增长50.18%、临床前研究业务实现收入0.78亿元，同比增长62.55%，均继续呈现高速增长、也是2020年以来国际化业务逐渐拓展的结果，展望未来，我们判断海外业务有望为公司业绩继续贡献弹性。
业绩预测及投资建议
公司作为国内稀缺的临床前一体化标的，展望未来5~10年，将持续深耕药物发现+CMC+临床前研究业务，持续受益于国内市场的高景气度以及海外市场的持续拓展与CMC业务的持续落地，有望成为立足中国展望全球的临床前CRO龙头之一。考虑到国内投融资环境的变化，调整前期盈利预测，即2023-2025年营收从24.95/34.80/NA亿元调整为22.49/29.67/38.59亿元，EPS从6.49/9.33/NA元调整为5.96/8.06/10.60元，对应2023年04月25日149.02元/股收盘价，PE分别为25.01/18.48/14.05倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孙建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.46亿，根据现价换算的预测PE为17.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美迪西（688202）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）