出品：上市公司研究院
2022年上半年，中国电商SaaS风诡云谲。
【资料图】
昔日“微信生态第一股”中国有赞裁员超千人，被“优化”员工的工牌堆满了一整箱，公司股价只要一毛钱；微盟在连续多年收入规模增长之后遭遇瓶颈，收入骤减、巨亏6.09亿元。更值得深思的是，SaaS行业鼻祖Salesforce传来解散大中华区办公室的消息，内地及香港工作人员将面临解散，未来业务将主要由阿里云代销，而这是Salesforce第二次败走中国市场。
而光云科技，这个头顶“A股电商SaaS第一股”光环、在几年前一众电商SaaS企业深陷亏损泥淖之时率先实现盈利的公司，曾经被市场普遍认为是电商SaaS的“优质”标的。然而，在股价漫漫阴跌到跌破发行价的路上，光云科技也一步步走下神坛。
2021年，光云科技首次出现由盈转亏，净亏损6757.47万元，与2020年净利润9111.84万元相比，骤降174.16%。2022年上半年，光云科技不仅收入减少，且亏损不止有加剧趋势，仅半年亏损8433.62亿元，超过了2021年全年的亏损总额。
盈利已是过往云烟，当下亏损在劫难逃。况且，在业绩颓势之外，现金流流出的持续失血也让光云科技寸步难行。当年上市募资用于建设的光云系列产品优化升级项目和研发中心建设项目迟迟难以建成，投入进度始终未达预期。今年上半年，光云科技拟募资2亿元用于建设数字化商品全生命周期治理平台以及补充流动资金，然而，该项申请在获得受理后仅5天便被匆忙撤回，而个中原因或许只有光云科技自己知晓。
令人唏嘘的是，当年上市之时，光云科技大涨超200%，不到2个月便从10.8元/股的发行价来到79.59元/股的历史高点。然而，两年多时间过去，光云科技一路跌落，到今天只有8.71元/股，还不及当年高光时刻的零头。
营收缩减亏损加剧 SaaS公司核心指标讳莫如深
与微盟与有赞更聚集在微信生态不同，光云科技向来被认为是背靠阿里好乘凉。起步于2009年，在阿里本身无意顾及平台商家本身的生意之时，光云科技看中了前来平台淘金的中小商户资源，迎合其店铺经营需求为其提供SaaS产品，顺风顺水做起了卖水人的生意，也如愿登陆了资本市场。
可以看出，在2017-2018年，光云科技的营业收入与净利润虽然增长幅度显著减小，但是仍然保持了正增长的趋势。而2019年开始，光云科技的增收不增利问题开始逐渐显现，虽然营业收入仍然以逐渐减小的幅度基本正增长，但更大规模的收入所实现的利润却逐渐减小。2021年，已盈利多年的光云科技突然出现了亏损6757.47万元的状况。
2022年上半年，亏损的状况不仅没有得到缓解，甚至还以247.68%的历史最大幅度亏损加剧至8433.62万元。而更为重要的是，光云科技的营业收入也疲态尽显，仅为2.51亿元，与去年同期相比减少5.70%。
区区几年光景，高歌猛进的劲头戛然而止，曾经的优等生光云科技一脚淌进了亏损泥淖中。
在业绩疲软的背后，是依然猛增的期间费用。2022年上半年，光云科技的销售费用、研发费用与管理费用分别为8951.98万元、9081.80万元与6080.11万元，营收占比分别为35.69%、36.21%与24.24%，几乎侵占了绝大部分利润空间。其中，特别是销售费用，在近年来增长迅猛。2019-2022年上半年，分别同比增长68.63%、31.44%、75.87%与1.07%，仅有今年上半年与去年相比变动幅度不大。而在研发费用方面，光云科技在同期分别也有5.46%、19.33%、49.83%与26.73%的增长。
然而，即便是如此高额的投入，换来的却只是收入规模的缩减以及亏损的深陷。2019-2022年上半年，光云科技的净利率一再减少，分别为20.74%、17.87%、-12.39%与-33.62%。
与此同时，在经营业绩之外，作为一家SaaS公司，客户数量、客户增长率/流失率、ARR/MRR、客单价等指标也是其重要的考核标准。
但蹊跷的是，除了招股书以外，这些SaaS公司核心指标，在光云科技的公司财报中了无踪迹。
首先，在客户数量方面，光云科技近几年没有披露直观的具体客户基数、变动情况以及不同产品类型所对应的客户数量，而是较为含糊的表示“SaaS 客户服务数量（付费用户数）均处于所属类目服务相对领先的位置”，以及例如“快递助手抖音用户较去年同期增长了230.99%”等个别产品在个别平台的客户数量。没有任何的数据支撑，客户增长率、流失率、付费客户转化率等多项重要指标也就无从得知。
其次，来自SaaS产品的ARR/MRR、客单价、复购率等将收入与客户联系起来的指标也没有披露。特别是在光云科技在发力大商家的当下，我们无从得知这一战略的转型成果如何，也无法衡量光云科技在前期砸下了高额的销售费用与研发投入究竟能带来什么样的成果转化。
而更为重要的是，光云科技没有披露近年来在不同平台的收入占比。在之前上市申报的招股书中，光云科技彼时SaaS产品绝大部分的收入是来自阿里系平台的商家，在其他平台的商家收入规模较小。而自此之后，我们无从得知光云科技对于阿里系平台依赖问题是否有所缓解，只能从光云科技的“以阿里巴巴商家服务平台为主，多平台全面发展的 SaaS 产品线格局”等表述中进行推测。伴随着2022财年阿里核心电商业务GMV首次出现负增长，下游的大中小商家们或也经历着不同程度的打击。当金矿已见顶，淘金者自顾不暇时，卖水者又该何去何从？
一言以蔽之，在营收缩减而亏损扩大的当下，对于光云科技不再披露的SaaS产品核心指标，公众无从得知，无从评判。只是退一步想，倘若指标表现非常亮眼，又缘何不向公众展现？
上市募投项目进度迟缓 资金紧张之下拟定增2亿却5天撤回
业绩亏损之下，现金流的情况也不乐观。2021-2022年上半年，光云科技的经营性现金流净流出分别为3516万元与8733万元，处于持续失血状态。而近两年账上的货币资金也一再减少，从2020年的4.52亿元减少到2021年的2.36亿元，再减少到2022年上半年仅有7014.20万元。
2022年6月，光云科技发布以简易程序向特定对象发行股票的预案，发行对象为不超过35名特定对象，募集资金总额不超过（含）2亿元，其中1.55亿元用于数字化商品全生命周期治理平台项目，4500万元用于补充流动资金。2022年8月，光云科技的定向增发获得上交所受理。
然而，仅仅5天之后，光云科技便发布公告，申请撤回此次定向增发相关申请文件，适时将重新申报。而对于撤回的原因，光云科技也仅仅做出了“综合考虑再融资相关监管精神，并结合公司业务发展规划等各方面因素， 公司拟对本次融资计划进行调整。”等表述。
资料来源：上交所
根据申报文件显示，进行增发募资建设的数字化商品全生命周期治理平台，也是顺应了光云科技想要发力大商家SaaS业务的发展趋势，在1.55亿元拟使用额中，1.41亿元将用于研发人员投入及其他费用投入、1000万元用于软硬件投入、450万元用于铺底流动资金。在2022年半年报中，对于该项目已经有307.2万元完成了研发投入资本化。
资料来源：公司公告
在光云科技资金紧张的当下，申报5天后突然撤回2亿定增，或许还没有一个明确的答案。
而在另一方面，当年上市时，光云科技募资3.70亿元进行光云系列产品优化升级项目以及研发中心建设项目，项目建设期均为3年。然而，两年多的时间过去，两个项目进度却远远不及预期。
截止2022年上半年，光云系列产品优化升级项目的累计投入进度仅为19.84%，研发中心建设项目累计投入进度仅为41.88%。对此，光云科技的解释却只是“应滨江区政府的要求，生产基地的地块由光云科技、银江股份等4家公司共同联建，相关的招投标及施工进度与预期相比有所延缓”，试图“甩锅”给当年在招股书中未曾出现过的“政府及4家联建公司”，却对未来的建设进度计划、何时实现效益及研发成果等只字不提。
2亿定增的突然撤回，又是否与昔日上市募资的投资项目迟迟不能建成有关？
