安信国际认为，投资的持续退出有助于复星财务状况的稳定，进一步降低杠杆。此外复星也在积极寻求银团贷款，改善债务结构。
12月1日晚间，中山公用（000685）发布的《简式权益变动报告书》显示，中国华融与上海复星高科技(集团)有限公司(以下简称“复星集团”)签署了《股份转让协议》，中国华融(02799.HK)拟通过协议转让方式，增持上市公司8.0449%股份，转让价为6.46元/股，总价款约7.67亿元。
(资料图片)
按中山公用12月1日的收盘价7.18元/股计算，此次转让折价约10.03%。交易完成后，复星集团将不再持有中山公用的股份。不算资金成本，这笔交易让复星获得了约2亿元盈利。
转手中山公用赚了2亿元
早在2014年8月，复星集团就入股了以环保水务为核心业务的中山公用，彼时复星集团与中汇集团签署《股权转让协议》，双方协商确定转让价格为每股10.52元，总价款为10.65亿元。该次股权转让完成后，复星集团获得中山公用1.01亿股股份，占总股本的13%，跃居第二大股东。
2021年11月，中山公用公告称，由于“自身经营计划需要”，复星集团计划以集中竞价、大宗交易方式减持其股份合计不超过8850.67万股，不超过总股本的6%。彼时，复星集团持有中山公用1.82亿股，占总股本12.35%。
2022年6月，复星集团完成初步减持计划，在计划期限内通过集中竞价交易方式累计减持中山公用2950.21万股，约占总股本的2%。该次减持后，复星集团持有中山公用股份1.53亿股，占总股本比例降至10.35%。
此后，复星集团继续通过集中竞价及大宗交易方式减持中山公用。据中山公用披露，2022年7月7日至2022年9月27日期间，复星集团累计通过集中竞价和大宗交易合计减持中山公用3403.81万股，占总股本2.31%。减持后，复星集团持有中山公用1.19亿股，占总股本比例为8.04%。
这一次，复星集团直接将剩余的中山公用股权“打包”转手给了中国华融。经笔者初步统计，清仓中山公用后，复星集团数次减持金额合计入账12.59亿元，相较于入股时赚了约2亿元。
身体和嘴，哪一个更“诚实”？
2022年6月，评级机构穆迪将复星集团的核心运营主体复星国际(00656.HK)的Ba3公司家族评级列入下调观察名单，并认为复星存在流动性压力，一度引发外界对其流动性的担忧。复星国际发布的2022年中报显示，其总负债达到6500亿元，资产负债率高达76.64%。
对于外界疑虑，复星国际首席财务官龚平在业绩说明会上强调，“6500亿元”是市场误读，这一说法实质上完全是混淆了不同的概念，复星国际真实的企业债务是2600亿元。
9月13日，赶在台风“梅花”到来之前，复星系掌舵人郭广昌匆匆结束海外几个月的“差旅”，火速回国。为应对“复星资金链断裂、资不抵债”的传言，郭广昌分别在9月13日、9月15日、10月25日发微博进行澄清。对于“负债6500亿”的说法，郭广昌坚称“是谣言”，并表示复星集团层面的债务约1000亿元，“财务非常健康”。
不过，对于“财务非常健康”的复星来说，四处减持却是实打实的。年内，复星系已经大幅减持青岛啤酒（600600）、海南矿业（601969）、泰和科技（300801）、三元股份（600429）、酷特智能（300840）、中粮科工（301058）、ST广田（002482）等多只个股。
郭广昌回国后，复星系加速了旗下各种资产的减持，首当其冲的是复星医药（600196），9月14日至9月30日，复星集团累计减持复星医药3910.66万股，减持比例1.46%，减持总金额11.83亿元，这也是复星医药上市24年来，首次遭遇来自大股东的减持。
据统计，9月以来，复星集团减持资产包括复星医药、复星旅文(01992.HK)、新华保险（601336）、豫园股份（600655）少部分股权，以及南钢股份（600282）60%股权，另出售金徽酒（603919）、招金矿业(01818.HK)等。
虽然手上减持资产加速“瘦身”，但声势上复星集团依旧“不服输”。9月16日，摩根士丹利发表报告称，近期半年报复星合并层面负债数字主要是子公司层面的债务数字，其集团控股层面仅为930亿元左右，包括境内外债券和银行贷款等。
另外，对于降低复星评级的“始作俑者”穆迪，复星国际表示已于10月12日正式通知对方，终止与其就评级服务的商业合作，并从当日起停止向其提供相关信息。
安信国际近日发布的研报或从侧面反映出复星国际的隐忧。截至2022年6月，复星国际的杠杆率56.8%(2021年为53.8%)，平均债务成本4.5%(2021年为4.6%)，现金余额1176亿，集团层面有息负债约1000亿元，其中公开市场债券约500亿元，银团贷款约500亿元。
研报指出，复星集团近期为应对债券市场的短期收缩，陆续减持部分资产，保障公司财务状况稳健。同时公司将继续聚焦“为全球家庭提供健康幸福生活”的战略，积极退出非战略、非核心资产。安信国际认为，投资的持续退出有助于复星财务状况的稳定，进一步降低杠杆。此外复星也在积极寻求银团贷款，改善债务结构。
但事实上，复星依旧在债务瘦身过程中“偷偷发育”，并释放出了一些积极的信号。在超量私募姜利光看来，复星是“该收缩的收缩，该继续发展的继续发展”。
“我不信复星会完全放弃房地产市场，只是会选择性地做精选项目。”姜利光告诉笔者，“根据大摩的分析，复星国际仍旧将复星医药、豫园股份、复星旅游文化及保险等业务视作核心资产，公司管理层也强调将继续专注于消费相关领域的发展。”
2022年2月，复星葡萄牙保险收购了The Prosperity Company 70%的股份；3月，复星宣布以63.42亿元收购外滩金融中心50%股权；6月，复星葡萄牙保险达成协议拟收购秘鲁第三大保险公司La Positiva公司余下最少40.5%的股份。10月25日，豫园股份又公告称，此前公司与蚂蚁集团联合拿下的上海黄浦区老城厢历史文化风貌区16宗地块(即福佑地块)，最终出让价格129.3亿元，成为上海滩新地王。该项目将由豫园股份主导项目整体开发，福佑地块是其打造“大豫园片区”的组成部分。
“整体来看，保有大量的现金是明智的选择，一旦全球经济遭遇变数，现金流充沛的公司才能在未来有更多的生存空间，甚至抄底廉价的优质资产。”姜利光如是说。
(编辑：海狼 付海霞)
