光大证券股份有限公司王凯,刘宇辰近期对中航重机（600765）进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：业绩符合预期，航空锻造龙头地位稳固》，本报告对中航重机给出增持评级，当前股价为25.47元。

中航重机

(相关资料图)

事件：公司发布22年年报，营收105.7亿元，同比+20.2%，归母净利润12.0亿元，同比+34.9%；22Q4营收28.5亿元，同比+25.7%，环比+8.0%；22Q4归母净利润2.9亿元，同比+1.4%，环比-19.5%。

营收稳步增长，锻造业务景气持续：公司锻造业务全年实现营收85.8亿元，同比+28.2%，航空业务聚焦客户需求，强化配套意识，国内市场份额稳步增长；非航业务方面，公司优化产品结构，生产加速增效，通过技改、成本管控等手段，稳固现有市场的同时，为未来发展奠定基础。液压环控业务全年实现营收19.86亿元，同比-5.1%：其中，航空业务营收13.52亿元，同比+17.4%；非航业务营收6.34亿元，受报表合并范围影响同比下降32.7%。

规模效应叠加费用管控，盈利能力持续向上：2022年公司通过产品结构优化叠加规模效益的共同作用，全年综合毛利率29.2%，同比+0.9pct；得益于公司良好的费用管控，2022年期间费用率下降1.4pct，达到11.8%；由此带来公司归母净利润率近几年来持续优化，2022年达到11.4%，同比+1.2pct。

2023经营计划披露，产能释放或带来超预期表现：根据2022年报指引，公司2023年预计实现营收110亿元，同比+4.07%；利润总额16亿元，同比+4.27%。考虑到报告期内公司在建工程较期初上涨136.5%，募投项目陆续投产，后续有望为公司带来超预期表现。

收购南山铝业（600219）锻造子公司，巩固市场地位：2023年1月，公司与南山铝业签署《合作框架意向协议》，由南山铝业设立全资子公司宏山公司，将其锻造分公司资产注入其中，后续由中航重机收购宏山公司80%股权。此次合作将进一步巩固公司在国内锻造行业的龙头地位，提高行业竞争力。

盈利预测、估值与评级：公司作为国内军用锻造龙头，深度受益于未来航空产品更新、放量以及国产化替代的趋势。行业地位稳固，叠加前期募投项目产能逐步释放，具备长期投资价值。公司2022年业绩12.02亿元(我们前次预测12.16亿元，偏差-1.16%)，我们维持2023E/2024E盈利预测16.21亿元/20.40亿元，并补充2025E净利润24.84亿元，对应EPS分别约1.10/1.39/1.69元，维持“增持”评级。

风险提示：重点型号交付不及预期，军品降价超预期，产能释放不及预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）刘明洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.02亿，根据现价换算的预测PE为22.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为41.43。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中航重机行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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