光大证券股份有限公司王凯,刘宇辰近期对中航重机(600765)进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:业绩符合预期,航空锻造龙头地位稳固》,本报告对中航重机给出增持评级,当前股价为25.47元。

中航重机


(相关资料图)

事件:公司发布22年年报,营收105.7亿元,同比+20.2%,归母净利润12.0亿元,同比+34.9%;22Q4营收28.5亿元,同比+25.7%,环比+8.0%;22Q4归母净利润2.9亿元,同比+1.4%,环比-19.5%。

营收稳步增长,锻造业务景气持续:公司锻造业务全年实现营收85.8亿元,同比+28.2%,航空业务聚焦客户需求,强化配套意识,国内市场份额稳步增长;非航业务方面,公司优化产品结构,生产加速增效,通过技改、成本管控等手段,稳固现有市场的同时,为未来发展奠定基础。液压环控业务全年实现营收19.86亿元,同比-5.1%:其中,航空业务营收13.52亿元,同比+17.4%;非航业务营收6.34亿元,受报表合并范围影响同比下降32.7%。

规模效应叠加费用管控,盈利能力持续向上:2022年公司通过产品结构优化叠加规模效益的共同作用,全年综合毛利率29.2%,同比+0.9pct;得益于公司良好的费用管控,2022年期间费用率下降1.4pct,达到11.8%;由此带来公司归母净利润率近几年来持续优化,2022年达到11.4%,同比+1.2pct。

2023经营计划披露,产能释放或带来超预期表现:根据2022年报指引,公司2023年预计实现营收110亿元,同比+4.07%;利润总额16亿元,同比+4.27%。考虑到报告期内公司在建工程较期初上涨136.5%,募投项目陆续投产,后续有望为公司带来超预期表现。

收购南山铝业(600219)锻造子公司,巩固市场地位:2023年1月,公司与南山铝业签署《合作框架意向协议》,由南山铝业设立全资子公司宏山公司,将其锻造分公司资产注入其中,后续由中航重机收购宏山公司80%股权。此次合作将进一步巩固公司在国内锻造行业的龙头地位,提高行业竞争力。

盈利预测、估值与评级:公司作为国内军用锻造龙头,深度受益于未来航空产品更新、放量以及国产化替代的趋势。行业地位稳固,叠加前期募投项目产能逐步释放,具备长期投资价值。公司2022年业绩12.02亿元(我们前次预测12.16亿元,偏差-1.16%),我们维持2023E/2024E盈利预测16.21亿元/20.40亿元,并补充2025E净利润24.84亿元,对应EPS分别约1.10/1.39/1.69元,维持“增持”评级。

风险提示:重点型号交付不及预期,军品降价超预期,产能释放不及预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)刘明洋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.33%,其预测2023年度归属净利润为盈利17.02亿,根据现价换算的预测PE为22.2。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级7家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为41.43。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,中航重机行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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