东吴证券股份有限公司近期对昱能科技进行研究并发布了研究报告《动态点评：微逆出货稳步增长，2023年储能放量增长》，本报告对昱能科技给出买入评级，认为其目标价位为754.00元，当前股价为583.0元，预期上涨幅度为29.33%。

昱能科技(688348)

(资料图片仅供参考)

投资要点

公司营收增速向好，2023年加速成长。公司2022Q1-3收入9.28亿元，同增120%；归母2.53亿元，同增338%。其中2022Q3收入4.3亿元，同环增185%/33%；归母1.24亿元，同环增476%/26%，全年我们预计实现营收14-15亿元，公司2023年加速成长，我们预计实现营收40-45亿元，同比2-3倍增长。2022Q1-3毛利率为39.5%，同增2pct，2022Q3毛利率39.0%，同增1.1pct，环减0.8pct；2022Q1-3归母净利率27.2%，同增14pct，2022Q3归母净利率28.8%，同增14pct，环减2pct，盈利水平略有小幅波动，我们预计盈利能力未来将保持稳定水平。

微逆出货稳步提升，2023年同比2-3倍增长：公司2022Q1-3实现微逆折算成组件数的出货为174万个，其中2022Q3实现出货79万个，环比增长30%+。分产品看，其中一拖二占比近半，分市场结构看，2022Q3欧洲占比约34%，北美占比约33%，拉美占比22%，北美市场占比有所提升，全年我们预计实现折算成组件数的出货280-300万个，同比翻倍以上增长，2023年我们预计实现出货800万个，同比2-3倍增长；我们预计2023年微逆占总营收比例达80%。

2023年储能放量增长，成业绩新增长点：2022Q1-3关断器折算成组件数出货100万个，其中2022Q3出货35.5万个，出货较为平稳。储能产品于今年推出，目前有3、5kw交流耦合的并离网单相储能逆变器，拥有一体机与分体机两种商业模式满足客户多样需求，今年小批量出货，2023年或将爆发迎来放量增长，我们预计实现4-6亿营收，占比10-15%，将成公司新业绩增长点。

过半员工给予股权激励，助力公司长远发展：2022年9月26日，公司发布股权激励草案，首次授予激励对象133人，占公司总员工57%，共计85万股，占总股本1.06%，授予价格354.91元，公司业绩考核目标为2022/2022-2023/2022-2024年累计营收不低于12/30/57亿元或累计归母净利润不低于2.3/6.2/12.9亿元，公司激励对象占总员工比例过半，业绩考核目标易实现，有利于提升公司员工积极性，利于公司长远发展。

盈利预测与投资评级：基于2023年微逆出货高速增长，储能加速放量，我们上调2023年盈利预测，我们预计公司2022-2024年净利润4.2/12.1/18.7亿元(前值4.5/10.6/17.3亿元)，同增308%/187%/55%，我们给予2023年50倍PE，对应目标价754元，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为625.45。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，昱能科技(688348)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标1.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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