海底捞近日经历了雪崩一样的市值跌落。截至2月21日市值仅为1064亿港元，距离一年前曾经一度接近4700亿港元的最高市值，已经跌去77%。

据分析，这样巨变的导火索是经营业绩不佳。也是2月21日，海底捞国际控股有限公司发布盈利警告：其2021年净亏损约38亿元至45亿元;收入预计超过400亿元，同比增长超过40%。

执行董事兼副首席执行官杨利娟谈到了疫情因素，指出公司由于对疫情持续时间预估不足，扩张政策在疫情后不但没有收缩，反而更是逆势扩张，因为发生疫情后店铺资源充裕、房租等优惠条件多，于是决定“抄底”开店，没想到疫情竟然持续到现在。

如果没有发生疫情，海底捞自从2019年就开始的大规模扩张，是否就会一路高歌?恐怕也未必。

根据中国烹饪协会发布的《2021年中国餐饮市场分析及2022年市场前景预测》，2021年，全国餐饮收入约4.7万亿元，与2020年相比由负增长转为正增长，但两年平均下降0.5%。

从这些数据可以看出，疫情对全国餐饮收入虽然有影响，还未恢复至2019年水平，但幅度并没有人们想象的那么大。两年平均下降0.5%，几乎是一个可以忽略不计的数字。海底捞的营业收入只要能维持与全国平均水平一样的速度，经营业绩应该不会出现大起大落。

海底捞在2022年收入预计超过400亿元，同比增长超过40%。在这样的情况下预计约38亿元至45亿元的亏损，最大的因素应该是店面扩张太快、太多，造成成本增速超过了收入增长速度。据悉，海底捞在2020年新开了544家门店，这样的急速扩张，即使没有发生疫情，管理跟不上，也仍然会出现巨大亏损。

据悉，2021年11月，海底捞宣布关停300家左右流量较低、经营业绩不如预期的门店。据杨利娟表示，这300家门店有不少是2020年和2021年新开的店。这就很说明问题。业绩差距会是疫情影响的结果吗?去新店怕传染，老店就不会传染?恐怕说不通。客流不高的都是新开的店，显然不是疫情因素，而是管理能力鞭长莫及之下，客流增势逐步乏力，到了某一个极限就成强弩之末了。

许多经营者习惯在高增长的市场环境下顺风张帆，对低增长环境则不知所从，要么准备不足、要么被动适应，经营不好就怪市道不顺。万科一旦遇冷就矫情“活不下去”，作为房地产领域的标杆企业都这样，那是不是意味着整个行业都应该关门歇业?当然，作为企业内部警示员工节约经营，呼吁“活下去”也是有道理的，但问题恐怕不止于此。早在2007年的时候，因为环境出现不好苗头，王石也曾喊房地产进入拐点。但随后一年市况就再次起飞，房价增长的速度超过以往，万科也因此收获了持续多年的增长红利。如此再度唱衰，断言行业进入“黑铁时代”，谁能保证剧情永远不会翻转?

当然，中国经济发展已经进入了高质量发展时代，以往那样的以速度为唯一目标的高增长时代的确是过去了。经营者必须要适应环境的变化，不能习惯于延续传统的增长方式，而是要不断创新，走出一条品牌、质量和效益为统帅的内涵式增长的新路。

不仅经营者要学会逆境生存，投资者对标的物追涨杀跌的心态，也往往出现让投资对象要么一夜爆红、要么一夜坠崖的闹剧。海底捞的市值一年之间从巅峰跌到深谷，远远超过了其经营的实际情况。这其中难免有适应投资者把扩张数量看做繁荣标志的因素，毕竟经营者融资总要投资其所好。