西南证券股份有限公司邰桂龙近期对中际联合(605305)进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压,成长空间广阔》,本报告对中际联合给出买入评级,认为其目标价位为49.75元,当前股价为41.65元,预期上涨幅度为19.45%。

中际联合


(资料图片仅供参考)

事件:公司发布2022年三季报,实现营收5.6亿元,同比下降10.0%;实现归母净利润1.3亿元,同比减少26.9%。Q3单季度来看,实现营收2.0亿元,同比下降15.8%,环比增长9.9%;实现归母净利润0.45亿元,同比下降21.4%,环比增长4.7%。

受疫情影响,公司业绩短期承压。2022年以来,国内各地疫情反复,公司发货及产品安装受阻,导致营收出现下滑。2022年前三季度,公司综合毛利率为43.0%,同比下降13.3个百分点,主要受会计准则改变及原材料价格上涨影响;净利率为23.5%,同比下降5.4个百分点。Q3单季度,公司综合毛利率为41.3%,同比下降12.0个百分点,环比略降0.9个百分点;净利率为22.4%,同比下降1.6个百分点,环比下降1.1个百分点。

风机大型化降本效果显著,中国及全球风电装机需求有望加速。风电机组在风电建设成本中占比超过40%,风机大型化是风电降本的重要抓手。随着中国进入无补贴时代,风机大型化愈演愈烈,2022年陆上风机已经超过6MW,海上风机超过8MW,带动风机招标价格迅速下降,2022年的招标价格已降至2019/2020年的一半左右,保障了风电场项目的内部收益率水平。在碳中和及能源安全推动下,中国及全球持续加码新能源,风电装机需求有望加速增长。

公司作为国内风电塔筒升降设备龙头,积极布局海外营销网络,成长空间广阔。公司升降机、免爬器、助爬器等主导产品在风电行业一直处于领先地位,客户囊括全球排名前十大风机制造商以及多家国际知名发电集团,并针对大功率机组及海上风电的不同需求,积极开发漂浮式风机用塔筒内升降设备、大载荷升降设备等新产品,巩固自身竞争优势。公司具备欧盟CE认证、北美UL认证等108项国内外资质认证,积极开发海外市场,已在美洲、欧洲、印度设有二级子公司,2022年8月公司公告拟在日本设立全资二级子公司,加速拓展海外市场,将充分受益于全球风电产业发展。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.0、3.0、3.9亿元,未来三年归母净利润复合增长率为18.6%,给予公司2023年25倍PE,目标价49.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:风电装机量不及预期、新冠疫情风险、原材料价格波动影响。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中邮证券刘卓研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.87%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.08亿,根据现价换算的预测PE为14.88。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级10家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为51.04。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,中际联合行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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